2023年2月1日陕西黑猫（601015）发布公告称公司于2023年1月30日组织现场参观活动，长江证券煤炭研究员庄越化工研究员王明王呈石化研究员侯彦飞、中信自营趙芳芳张力琦、国泰基金程瑶、汇能煤电宋洲业赵明参与。

(相关资料图)

具体内容如下：

问：公司焦炭下游主要客户主要分布在哪些领域和地区，具体是哪些企业？

答：焦炭下游客户主要是钢铁企业，公司主要客户是陕西、河北、山东等地区的钢企，如韩城本地的陕钢集团韩城钢铁公司、河北敬业钢铁公司、冷水江钢铁公司、日照钢铁公司等。

问：2022年面对焦炭原材料价格上涨，公司收购的宏能煤业生产焦煤是否用于本企业内部焦炭生产，降低公司原料？收购的金沟煤矿目前处于什么阶段？

答：公司2021年收购的宏能煤矿地处甘肃张掖，主要用途是炼焦配煤，其所产1/3焦煤一般在当地及周边销售，考虑运输成本因素，没有用来作为韩城本地及内蒙子公司生产焦炭的原材料。公司2022年收购的金沟煤矿地处新疆库车地区，目前处于探转采阶段。

问：公司内蒙目前焦炭产能如何，在建产能多少？预计带来多大产量？内蒙古自治区“十四五”期间的能耗双控政策，之前是否影响公司880万吨焦炭项目建设审批？后续审批是否顺利？

答：公司内蒙子公司已建成焦炭产能260万吨，现已全部投产；后续规划的880万吨焦炭项目分阶段实施，其中目前在建的第一批100万吨/年焦炭项目已经取得了能耗指标获得了节能审批。预计2023年新增产量30万吨。后续产能逐步推进都将按照政策取得节能审批后实施。

问：公司如何推进本部3米焦炉去产能？国家去产能政策对公司是否有重大影响？

答：近三年山东、江苏、河北、河南等省4.3米焦炉淘汰已基本完成，根据十四五规划要求，落后产能将逐步置换淘汰。公司将根据当地相关政策，积极布局规划，寻求等量或减量产能置换，推进资源整合。

公司龙门制造部和内蒙古制造部焦炉设计均处于行业先进水平，所以未来对黑猫本部4.3米焦炉实施等量或减量产能置换对我公司整体影响不大。

问：焦炭生产过程中产生副产品有哪些，废气如何进行最大化的利用？

答：焦炉煤气净化过程中产生焦油、粗苯、硫铵等副产品，我们打造的是循环经济产业链，焦炭生产过程中产生的焦炉煤气是后续化工产品的原材料。净化后的焦炉煤气再次加工生成了LNG、甲醇、液氨等基础化工品，甲醇深加工可生产BDO,液氨深加工可生产尿素。公司一方面根据化工产品的市场供需情况对原材料焦炉煤气进行分配，调整各化工产品生产产量；另一方面，公司积极开展技术改造升级，推进精细化产品思路，研究探索化工产品的深加工，尽可能把煤气中的成分充分利用，最大限度地提高化工产品的经济效能。

问：公司焦油业务毛利率比较高，都在60%以上，以后是否有计划拓展焦油向碳黑的深加工业务?预计公司整体收益如何？

答：焦炭副产品焦油毛利2022年达到历史性新高，焦油毛利较高，但由于其在公司收入中占比小，目前没有计划以焦油向炭黑深加工拓展业务。2022年焦炭行业受上下游市场的影响，焦煤价格居高不下，下游钢厂市场低迷，焦炭毛利率下降幅度较大，但从上市公司经营来看，化工板块经营收益可观，所以总体公司预计还是盈利的。

陕西黑猫主营业务：煤焦化及相应化工产品的生产和销售

陕西黑猫2022三季报显示，公司主营收入179.49亿元，同比上升22.19%；归母净利润2.4亿元，同比下降82.07%；扣非净利润2.54亿元，同比下降79.06%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入53.78亿元，同比上升3.99%；单季度归母净利润-1.96亿元，同比下降153.82%；单季度扣非净利润-1.81亿元，同比下降173.8%；负债率46.82%，投资收益1.71亿元，财务费用2.22亿元，毛利率4.98%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出181.24万，融资余额减少；融券净流入502.94万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，陕西黑猫行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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